股份制改革理论与实践研讨会综述

为了深入研究我国股份制改革实践中遇到的理论和实践问题，按照“十五大”精神，推进我国股份制和证券市场在规范化、法制化、市场化轨道上健康发展，本报理论部与四川省凉山彝族自治州人民政府、四川省社科院等二十多个单位联合举办的《中国股份制改革理论与实践研讨会》，前不久在四川省西昌市召开。著名经济学家董辅、萧灼基、林凌、刘茂才、赵国良和来自全国各地的经济专家，从事改革实践探索的实际工作者150余人，对国有企业股份制改革问题、资本市场与资本运营、证券市场、产权市场等问题进行了广泛深入的研讨交流。

关于国有企业股份制改革。有的同志认为，在社会主义市场经济条件下，国有企业有其特殊的、不可替代的功能：为政府调节市场提供物质条件；举办社会公益事业，实现社会公平，满足公共需要，保障国家和社会的安全；为了维护社会公众利益而进入资源垄断性行业；进入高科技、高风险的高科技产业；向基础产业部门投资。除了具有以上功能的行业可以保持国有企业外，大多数国有企业应通过股份制改造，逐渐退出国有。

关于资产重组和资本营运。有的同志指出，资产重组是一种同市场融资，特别是证券市场融资和企业扩张相联系的纯经济行为。从这个角度说，资产重组是一种纯粹的经济行为。实践证明，只有企业自身有这方面的客观需要和主观要求，即购并双方都是自觉自愿，同时又具备可行性，资产重组才会取得良好的效果。应尽量避免由政府作主撮合。有的企业资产重组靠“卖家产”或关联交易即非市场化的不等价交易，实现“减亏”甚至“扭亏”，而实质上资产并未优化组合。

在经济转轨时期，政府行政干预是不可避免的。或者说，传统的企业改造与重组，主要运用行政手段来促进“关停并转”。但是，在市场经济条件下，政府的作用在于培育市场，形成以投资银行为主要推动力量的兼并破产机制。

与会者结合一些地方和企业资产的实例，提出以资本经营为着力点，推进国有企业改革与重组。近年来，四川省凉山彝族自治州加大改革力度，其工业经济综合指标1997年由上年的全省第五位跃至第三位。该州通过资本营运，推动企业重组和盘活存量资产，效益显著。其经验：一是通过裂变实现企业重组；二是通过股权置换实现企业重组；三是通过兼并、收购实现资产重组；四是通过债权转股权和直接融资实现企业重组。针对目前资本营运中的问题，有的与会者认为，应扶优扶强，加速资本集中，组建大集团公司；按照市场化原则，逐步规范公有股权交易；调整股权结构，集中国有股权；从实际出发，逐步完善法人治理结构；健全法制，促进资本营运规范发展。

关于资本市场和证券市场。与会者普遍认为，我国目前的证券市场更多的是发挥融通资金的功能，优化资源配置的功能远未发挥。其主要原因是：对证券市场的作用未充分认识；上市公司的结构不合理；上市公司股权结构不合理；有关规定限制了证券市场优化资源配置功能的发挥。要发挥证券优化资源配置的功能，应允许国有股、法人股流动，这种流动不一定是上市，也可以是协议转让。同时，国家应允许证券市场有梯级结构，有全国的、地区的、公开的、柜台的等。

对证券市场目前的问题，有的同志认为，当前证券市场、股票市场的问题主要是扩容速度过快。扩容规模过大造成的负面影响主要反映在：抵消了利好因素的作用；忽视上市公司质量；助长了企业短期行为；降低了股市的总体素质，使素质较差的公司难以进行规范化重组；加大了股票投资的风险；不利于通过资本市场进行国有企业改革；超过了有效需求，造成交易萎缩，股市萧条；增加了对股市监管的难度；影响了股民的投资信心。今年的证券市场应该是“稳”字当头。

有的同志提出，股市的加速扩容尤其是向国有大中型企业倾斜是否会复制出旧的所有制结构，使股份制改革的本意与结果发生背离。为避免这种情况的出现，应采取三方面的措施：强调产业倾斜、项目倾斜；充分重视上市国有企业的改制；对国有企业上市实行区别政策，对属于国家安全性、政策性、战略性的企业，享用上市额度上市，但这部分企业占的股市份额不应过大，对其他大量的属于一般性和竞争性的国有企业，实行竞争上市，可以拍卖上市额度，合理利用“壳”资源。

关于上市公司的选择原则，有的同志认为应运用市场经济原则：变新股发行“额度管理”为“质量管理”；充分考虑资源的优化配置和效率原则；适当增加少数民营企业尤其是民营高科技企业上市。